市场恐误判三大央行利率走势 “强美元”风暴难歇

　　今年，美国和欧洲的利率走势大致相同，尽管这些地区的经济和通胀前景已经转向不同的方向。货币市场预计这种利率走势将持续下去。

　　货币市场目前预计，到明年年底，美联储的政策宽松幅度为135个基点，英国央行为134个基点，欧洲央行为133个基点。

　　但路透专栏作家Jamie McGeever认为，市场可能误判了三大央行的利率走势，美元有望进一步走强。

　　政策分歧

　　最显著的政策路径分歧可能出现在美联储和欧洲央行之间。美联储可能需要在未来一年放慢政策宽松的步伐，而欧洲央行的降息力度可能比市场目前预期更大。

　　美国经济增速正在攀升至3.0%以上，GDP预测正在上调，劳动力市场仍未崩溃。风险倾向于更温和的降息周期，美联储的终端利率正稳步逼近4%，而不是3%。

　　与此同时，欧元区的总通胀率已经低于欧洲央行2%的目标，爱尔兰等国的物价涨幅甚至低于1%。德国正面临连续第二年GDP萎缩的危险，这掩盖了其他欧元区国家更强劲的增长势头。

　　虽然欧元区货币市场目前预计的终端利率为1.80%左右，远低于欧洲央行目前3.25%的政策利率，但几家全球银行的经济学家认为，欧洲央行将需要进一步降息，并可能在明年上半年的每次会议上降息50个基点。

　　野村证券的欧洲经济学家上周表示：“我们认为，市场最终可能会将最终利率定价在略低于1.50%的水平。”

　　摩根士丹利经济学家指出，欧洲央行的名义中性利率甚至可能低至1.0-1.4%。

　　花旗经济学家最近表示，通往更低终端利率的过程可能“是缓慢的。”但欧元区通胀和增长低于目标水平的时间越长，当前的终端利率定价就越不合理。

　　在海峡对岸，英国的经济增长和通胀动态并没有那么疲弱，但鉴于美国的基本面似乎强劲得多，交易员认为英国央行在2025年之前的降息幅度与美联储相同，这仍然令人费解。

　　高盛分析师的模型显示，英国的名义中性利率在2.75%左右，与美国一样，至少比交易员目前设定的终端利率低75个基点。

　　结果是，即使在宽松周期结束后，政策仍可能是限制性的，这意味着英国央行应该进一步降息。

　　美元走强

　　如果美国利率降幅远低于欧洲，这将颠覆市场对美元未来一年将走弱的普遍看法，意味着美元近期的反弹还有更大的上升空间。

　　这对欧元区来说未必是坏消息。欧元区需要更便宜的欧元。就在今年8月，欧元的贸易加权价值创下历史新高，在过去两年里上涨了10%以上。

　　欧元走软可能会提振出口。目前，由于海外需求低迷，欧元区出口受到了影响。

　　短期内，这种利率同步性可能会持续下去，因为在美国大选带来诸多不确定性的情况下，交易员可能不愿改变他们的预测。一旦这种不确定性消除，交易员就必须做出一些改变。